Ожидания низких ставок поддерживают спрос на ОФЗ. Утренний комментарий ПСБ по долговому рынку 14 сентября 2020 г.

Доходность ОФЗ срочностью 5-15 лет в пятницу выросла на 3-5 б.п. Давление на рынок оказывает снижение нефтяных цен, что негативно для российского бюджета. В августе дефицит федеральной казны составил 297 млрд руб., а с начала года – 1,7 трлн руб. При этом поддержку рынку рублевых облигаций оказывают ожидания низких ставок. На прошлой неделе, зампред ЦБР А. Заботкин сообщил о сохранении в базовом сценарии мягкой монетарной политики в 2021 г. с постепенным возвратом к нейтральной ДКП примерно во второй половине 2022 г. Регулятор по-прежнему видит пространство для снижения ставки, но будет оценивать целесообразность и сроки дальнейшего смягчения ДКП. Большинство опрошенных экономистов Bloomberg ждут сохранения ставки 18 сентября на уровне 4,25% и снижения до 4% в четвертом квартале этого года. Мы считаем, что данный сценарий уже учтен в котировках ОФЗ. При сохранении ключевой ставки на заседании 18 сентября на уровне 4,25% ждем стабилизации цен рублевых облигаций вблизи текущих уровней.

Сегодня на фоне восстановления аппетита к риску на глобальных рынках в связи с прогрессом в разработке вакцины от Covid доходность 10-летних ОФЗ может сместиться ближе к нижней границе диапазона 6,10 - 6,20% годовых.

Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ